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中國利率市場化邁出重要一步

日期:2013年7月22日 11:30
7月19日,中國央行宣布將全面放開金融機構貸款利率管制,一是取消金融機構貸款利率0.7倍的下限,由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。二是取消票據貼現利率管制,改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式,由金融機構自主確定。三、對農村信用社貸款利率不再設立上限。不過,個人住房貸款利率浮動區間暫不作調整。相關措施于7月20日生效。

此舉意味著,中國推動了17年的利率市場化改革實踐,終于跨出了關鍵的一步。中國利率市場化的實踐開始于1996年6月,當時在全國統一同業拆借市場的基礎上,中國取消了同業拆借利率的上限限制,使拆借利率由交易雙方根據資金供求狀況自由決定。到2013年7月20日之前,中國的利率市場化改革還有最后兩個關鍵沒有打通:一是存款利率上限,二是貸款利率下限。

早在今年5月20日的《每日金融》分析中,安邦宏觀研究團隊曾預期,中國可能將分步深化利率市場化改革,首先取消貸款利率下限,再逐漸放寬對存款利率上限的控制。因為取消存款利率上限的影響較大,這最后一步可能要走很長的時間。現在看來,央行對利率市場化的突破性安排,正是按照我們此前所分析的思路在操作,符合循序漸進、盡量維護市場穩定的原則。

讓市場關注的是,貸款利率完全放開對市場有何影響?正如安邦此前的分析,就一般意義而言,利率市場化對政府、借貸的企業和個人都有利——對政府來說,利率市場化的改革會讓政府在輿論層面得分,尤其是在當前經濟下行的情況下,貨幣政策當局不必在發出降息信號的情況下,就能增加一個政策工具來刺激銀行的競爭;對于借貸者來說,放開貸款利率將會導致銀行降低利率,繼而降低了借貸者的成本。利率市場化的主要“輸家”是商業銀行,銀行主要依靠的利差業務將會競爭激烈,利潤變薄。

不過,短期之內,上述影響可能都不明顯。信貸市場的改變是一個系統的變化,其影響顯現還需要時間。而且,據安邦研究團隊掌握的情況,很多商業銀行此前的實際貸款利率下限基本在0.9倍,再往下降銀行的資本成本就扛不住了,由此可見,銀行遠沒有把0.7倍的利率下浮空間用足。因此,放開貸款利率下限后不一定立刻導致利率競爭。但在商業銀行的利率競爭逐漸展開之后,以高利貸為特色的地下金融可能會受到一定的影響,它們的利率水準也可能會被拉低。

市場關注的中小企業融資環境,一般認為在放開貸款利率后會得到改善。但我們的看法是短期內并不樂觀,因為利率機制是一個方面,更重要的恐怕還要看國內商業銀行的結構。據劉紀鵬教授提供的數據,中國2012年共有1241家銀行,其中有1037家是帶農村兩字的銀行——不出村的村鎮銀行占635家,農村商業銀行212家,農村合作銀行190家;還剩下144家城商行,12家股份制銀行,39家外商銀行,3家政策性銀行,1家郵政儲蓄銀行,5家國有銀行。其中,五大金融恐龍占中國金融資產和利潤的65%,基本不做中小企業的業務。這樣的銀行組織結構,即使有利率競爭壓力,也不會立刻向中小企業做業務調整。

值得注意的是,此次央行放開貸款利率下限后,中國的利率市場化就只剩存款利率上限這最后一個環節有待打通。可以肯定的是,中國的存款保險制度將會加快推進,這是存款利率上限放開的重要的前置性制度安排。這對商業銀行將會產生實質性的影響。

最終分析結論(Final Analysis Conclusion):

從直接的政策效果來看,央行放開貸款利率的作用主要是象征性的,不太可能立即對中國的金融系統產生重大影響。但它向外界傳遞的信號仍不能忽視,它不僅展示了中國政府推進利率市場化改革的決心和實際行動,更重要的是告訴市場,中國利率市場化改革的最后突破已經來臨,中國的銀行業即將在完全市場化的利率環境下競爭!

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