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處置不良資產方式之資產證券化

作者:李棟梁來源:百度百科 日期:2013年7月22日 10:17

 

  資產證券化  

  這是指以公司持有的資產為抵押通過資本市場發行證券實現資產變現目的的方式。不良資產能否證券化有嚴格的前提條件,這個前提條件就是,被證券化的資產必須具備良好的未來預期收益,要有未來的現金流量作保證。具體說就是:資產缺乏流動性但能夠在未來產生可預測的穩定的現金流量;本息償還能夠分攤于整個資產的存續期;資產的抵押物具有較高的變現價值或其對債務人的效用很高;資產具有標準化和高質量的合同條款。    

  第一步實現資產證券化,其發起人首先要分析自身對其證券化的融資要求與目標,然后對能夠證券化的資產進行清理、估算,根據證券化的目標確定資產數,最后將這些同質資產匯集組建資金池。不良資產證券化與資產證券化之間本質的不同,就在于難以組建這樣的資產池,即不良基礎資產的現金流收入難以穩定而不可預見,缺乏必要的信用記錄,達不到一定的資產規模。因此,如果要運用資產證券化方式,就需要制定相應資產的分類程序和標準,把能夠在未來產生穩定現金流量的符合資產證券化的貸款,按照一定的分組標志挑選出來,只有對這部分資產才能實施證券化。應將不同種類、期限、利率的貸款組合起來,盡量形成未來現金流量穩定的貸款組合,尤其要注意不同地區、不同類型的貸款組合,形成不同的資產池,并采用高級/次級結構,以滿足不同投資者的投資需求。

  第二步是建立目的公司和向目的公司真實出售資產 ,在目前的條件下,由政府部門出面擔保,資產管理公司自行設立專門從事不良資產證券化業務的目的公司機構是一個簡便可行的做法。目的公司建立以后,資產管理公司應與目的公司之間簽訂資產池轉讓協議,實現資產的“真實出售”。在這個過程中,資產管理公司要保證做到“兩個確保”,即證券化資產完全轉移到目的公司后,既要確保資產管理公司與證券化資產之間實現“破產隔離”,

也要確保今后證券化資產的投資人對資產管理公司的其他未證券化資產沒有追索權。  

    步驟三是對證券化資產進行信用增級。資產證券化運作中,進行信用增級不僅可以提高證券的信用等級以吸引更多的投資者,還可以相應地降低融資成本。對于不良資產證券化來說,信用增級的作用更顯突出。資產管理公司目前應當主要通過內部信用提升的辦法來進行信用增級。作為處置不良資產的專業機構,資產管理公司擁有一般金融機構所沒有的政策優勢,其實現信用增級的方法也更加靈活。具體做法有資產打折、超額擔保、劃分優先/次級結構證券等。通過資產打折,資產管理公司可以在資產池原價的基礎上向目的公司折價出售來實現信用增級。通過超額擔保,資產管理公司可以用一個較大規模的資產池支持其中部分資產的證券化運作來實現信用增級。所謂劃分優先/次級結構證券,就是將基礎資產產生的變現收入優先支付給優先證券持有者,剩余部分再支付給次級證券的持有者,這樣就把優先證券持有者的風險轉嫁給次級證券持有者承擔,同時次級證券持有者相應可以獲得較高的預期收益。資產管理公司在證券化運作中可以通過相應增加次級證券的比例來對優先證券進行信用增級。  

    步驟四是證券發行。完成了資產證券化的各項程序以后,目的公司可以將證券交由某個證券承銷商發行。資產管理公司自身也具有證券承銷資格。在證券成功發售以后,目的公司將證券發行收入全部作為購買不良資產的價款支付給資產管理公司。  

    此過程中,律師的參與很有必要,比如法務類之中的參與資產證券化的發起和計劃書的制定工作,參與特設機構的組建法律工作,參與資產證券化過程的協調和談判工作,參與各項法律文件的起草和制定工作,其它的法律業務工作等等。除此之外,律師還可以參加證券發行和承銷過程中的其它工作等。律師的參與可以使得資產證券化進行的更加調理性,更加高效,尤其是在風險把控上更加重要。

所屬類別: 理論專研

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